Μια λύση που θα διασφαλίζει την επιτυχή ολοκλήρωση των ανακεφαλαιοποιήσεων χωρίς να την αφήνει πολιτικά έκθετη αναζητά επειγόντως η κυβέρνηση – και πρέπει να τη βρει εντός 24ώρου: Πώς το Δημόσιο θα έχει ουσιαστικό έλεγχο και συμμετοχή στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, αλλά οι τράπεζες θα παραμείνουν έστω και κατ’ επίφαση ιδιωτικές, ώστε να πεισθούν οι διεθνείς επενδυτές να συμμετάσχουν στις ΑΜΚ και να καλύψουν σημαντικό μέρος των κεφαλαιακών αναγκών που προέκυψαν από τα stress test; Το κλειδί είναι η αναλογία μετοχών –μετατρέψιμων ομολογιώνπου θα λάβει το ΤΧΣ έναντι των κεφαλαίων τα οποία θα κληθεί να εισφέρει.
Από την αναλογία αυτή θα εξαρτηθεί αν και πόσο θα αυξηθεί ή θα μειωθεί το ποσοστό έμμεσης (μέσω ΤΧΣ) κρατικής συμμετοχής στις τράπεζες, τι dilution θα υποστούν οι τωρινοί μέτοχοι και πώς θα διαμορφωθεί η σχέση τιμής διάθεσης /εσωτερικής αξίας των νέων μετοχών – άρα πόσο ελκυστικές θα είναι για τους επενδυτές.
Αν το ΤΧΣ έπαιρνε κοινές μετοχές για το σύνολο των κεφαλαίων που θα εισφέρει, η συμμετοχή του θα έφθανε ή θα υπερέβαινε το 90% σε όλες τις τράπεζες, με αποτέλεσμα την πλήρη κρατικοποίηση τους. Εν τοιαύτη περιπτώσει οι ιδιώτες μεγαλοεπενδυτές δεν θα είχαν λόγο να συμμετάσχουν στις ΑΜΚ..
Γι αυτό στις διαβουλεύσεις κυβέρνησης-ΤτΕ – Θεσμών –SSM συμφωνήθηκε να δοθούν στο ΤΧΣ κατά ένα μέρος μετατρέψιμες ομολογίες (CoCos) αντί μετοχών. Για την ακριβή αναλογία μετοχών- Cocos αρμόδιος τυπικά να αποφασίσει είναι ο υπουργός Οικονομικών. Ευκλείδης Τσακαλώτος.
Αντιδράσεις εκ των έσω
Το πρόβλημα για την κυβέρνηση είναι ότι με την επιλογή αυτή θα φανεί ανακόλουθη προς τις διακηρύξειες της και θα έχει να αντιμετωπίσει σφοδρή κριτική, όχι μόνον από την αντιπολίτευση αλλά και από το εσωτερικό του ΣΥΡΙΖΑ. Θέλει λοιπόν μια αναλογία μετοχών-CoCos που θα αποτελεί κίνητρο συμμετοχής για τους ιδιώτες επενδυτές, αλλά δεν θα καταλήγει σε προφανή ζημία του Δημοσίου, ούτε θα δημιουργεί την εντύπωση ότι απεμπολείται η δυνατότητα ελέγχου των ανακεφαλαιοποιούμενων τραπεζών.
Ένα από τα επιχειρήματα που θα επικαλεσθεί η κυβέρνηση για να αντικρούσει την κατηγορία ότι «χαρίστηκε» στους τραπεζίτες και στα ξένα funds, είναι το υψηλό επιτόκιο των μετατρέψιμων ομολογιών:. Η απόδοση τους θα προσεγγίζει την τρέχουσα απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου.
Οι μετοχικές ισορροπίες
Ουσιαστικά η απόφαση έχει ήδη ληφθεί στις διαβουλεύσεις Τσακαλώτου –Στουρνάρα – SSM και σήμερα η αύριο θα εκδοθεί Πράξη του υπουργικού συμβουλίου στην οποία θα ορίζονται τα ποσοστά μετοχών-CoCos για το ΤΧΣ, καθώς και οι λοιποί όροι των ΑΜΚ.
Σύμφωνα με πληροφορίες από έγκυρες πηγές, η αναλογία θα είναι 30%/70% (μετοχές και μετατρέψιμες ομολογίες αντίστοιχα). Το επιτόκιο των ομολογιών θα προσεγγίζει το 7,5%, επιβαρύνοντας σημαντικά τα οικονομικά αποτελέσματα των τραπεζών..
Με τη σχέση αυτή εκτιμάται ότι δεν θα ανατραπούν οι υφιστάμενες μετοχικές ισορροπίες στις τράπεζες. Υπολογίζεται ότι στην Alpha Bank και τη Eurobank τα ποσοστά συμμετοχής του Δημοσίου θα μειωθούν κατά 4%-6%, καθώς οι κεφαλαικές ανάγκες του βασικού σεναρίου υπερκσλύπτονται από τα οφέλη αναδιαρθρώσεων των δύο τραπεζών και οι ιδιώτες θα καλύψουν μέρος των κεφαλαίων του ακραίου σεναρίου, παίρνοντας από το "κομμάτι" του ΤΧΣ.
Όμως στην Εθνική και τη Eurobank αυτή η μείωση ποσοστού μπορεί να υπεραντιστθμισθεί και το Δημόσιο να βγεί ενισχυμένο, μετατρέποντας σε κοινές τις προνομιούχες μετοχές που κατέχει από την εποχή του «πακέτου Αλογοσκούφη».
Απόφαση για μετατροπή δεν έχει ληφθεί επί του παρόντος, καθώς υπάρχουν διαφωνίες και ενδέχεται να προκύψουν περιπλοκές με τον καθορισμό της σχέσης μετατροπής.
sofokleousin.gr
